充分发挥资本市场支持科技创新的作用

　　文/邵宇(中证金融研究院)

　　科技创新是新旧动能转换的引擎，资本市场支持是实现创新驱动发展的血脉。近年来资本市场在支持科技创新工作方面，积极探索工作模式，有效扶植了科技创新企业的高质量发展。在江苏、上海等一些发达地区，资本市场支持科技企业创新的一些措施和机制建设，值得借鉴和推广。

　　一、资本市场支持科技创新的几点经验

　　利用技术产权交易所，找技术。科创企业在发展过程中，面临着急需的技术不知道从哪儿买的问题，江苏、上海建立了技术转移机构和技术产权交易市场，通过深度挖掘企业的技术需求、成果供给、中介服务、知识产权等信息，支持各类服务机构提供信息发布、融资并购等服务，引导高校院所和企业的科技成果挂牌交易与公示，推动各类技术转移资源平台互联互通、开放共享，形成技术转移全流程服务，方便企业找技术。

　　利用交易所的科创企业路演中心，找机构。科创企业在需要融资时，往往不能准确找到相关的金融机构。江苏、上海的科技主管部门搭建了一系列金融中介平台，推动科技和金融等资源要素的优化配置和协调发展，方便科创企业找机构。如江苏科技金融信息平台(入库科技企业达3.5万家，汇集银行、创投、科技小贷公司、科技保险、证券等750多家机构的金融创新产品与服务信息)和苏州自主创新广场(目前已聚集了541条政策、22 105家科技型企业，涵盖科技服务业九大门类的302家优质科技服务机构、3280项服务产品、11 707项资源)，建成了以技术转移、科技金融、知识产权、创业孵化、研究开发、科技咨询为主的科技服务机构集聚区。其中深交所在江苏和上海建立了科技金融路演中心，为优秀科创企业提供路演平台，向全国上万家投资机构和专业投资人进行在线展示，推动企业对接和利用多层次资本市场发展，引导企业挂牌上市。

　　用好科技企业上市培育计划，做好企业培育。江苏实施科技企业上市培育计划，以创业板、中小板为重点，遴选一批成长性较好的科技型小微企业，建立科技型上市后备企业库，拓展科技企业直接融资渠道。地方科技主管部门和证券监管部门联动培育，主动为高成长性科技企业上市开辟绿色通道，推动企业通过上市直接融资。截至2018年9月底，入库培育企业达1461家;通过入库培育和专项资金支持，累计有547家培育企业成功上市或挂牌。上海也建立了科创企业培育库和上市计划，自2007年以来，上海市科委举办科技企业上市培训34期，已有77家科创企业上市。

　　健全多层次资本市场，满足不同生命周期企业的融资需求。为建立健全多层次资本市场体系，发挥区域性资本市场对科技型企业的“助推器”作用，江苏、上海两地均发展了区域性的科技金融平台，帮助科技型中小企业对接多层次资本市场，成为解决科创企业融资难问题的主要路径，也为科创企业上市提供规范的金融平台。如江苏股权交易中心设立了“科技创新板”，并与省技术产权交易市场开展联合挂牌，为挂牌企业提供股权融资、股权转让、债券融资等多项科技金融服务，截至目前江苏共有216家科技型中小企业在科技创新板挂牌托管。上海股权交易中心于2015年12月推出科技创新板，为挂牌企业搭建起了由银行、券商、保险与担保、私募股权投资基金等多种金融服务要素组成的综合金融服务平台，目前上海科技创新板挂牌企业总数达200家。

　　孵化基地与CVC基金方式结合，提高科创企业孵化效率。目前我国风险投资和天使投资总体规模较小，难以覆盖服务雨后春笋般的众多科创企业。上市公司设立孵化基地和企业风险投资(CVC)基金，在公司内部创立科创孵化平台和创新基地，提升了对科创企业专业化孵化服务能力。如华平股份是国内第一家上市的多媒体通信企业，凭借公司的雄厚技术和资金实力，打造了聚“办公空间、技术投资、天使投资、产业支持”于一体的“华平众创空间”，聚焦于“视频+”专业领域科创项目的孵化，不仅为符合条件的项目提供10～50万天使投资金融支持，还开放公司的相关技术平台，方便科创企业的项目快速验证技术可行性。截至目前华平众创空间的技术测试验证平台已服务151家企业，20家企业入驻。

　　二、需进一步加强支持科技创新工作

　　科技创新企业具有轻资产、周期长、风险大、现金流量不稳定等特点，借助资本市场平台才能获得更好的发展。

　　需引导创投基金投早期投科创企业。创投基金设立本意是投入科创企业的早期，弥补银行信贷融资局限性，是创新企业发展的第一推动力，承担企业发展的高风险，同时也享受企业高速成长带来的高收益。中国基金业协会的数据显示，截至2018年9月底，已登记私募股权、创业投资基金管理人达到14 561家。尽管我国创投数量不少，但是真正从事科技创新企业投资的很少。一方面创投基金融资难，2018年以来创投机构募集基金数量和募集金额出现大幅下降，寄希望于政府引导基金输血;另一方面创投机构退出受IPO影响较大，收益不乐观。

　　需增强科创企业上市支持力度。为打造一大批具有国内外竞争优势的科技小巨人企业，上海自2006年起开始启动科技小巨人工程计划，入选计划的企业大多是细分行业的隐形冠军。目前在库的小巨人企业超过1800多家，只有77家企业在资本市场上市或挂牌，由于上市门槛较高，一大批隐形冠军的小巨人企业，仍然无法直接从资本市场融资进一步壮大发展。对于目前热门讨论的科创板推出，制度设计层面需要真正起到支持科技创新企业发展的作用，能够留住这类科创公司在科创板上市。

　　需提高科创企业在资本市场发展意识。科创企业对利用资本市场做大做强的意识薄弱，有计划进行上市的企业更少。尽管多数科创企业掌握核心技术或知识产权，公司增长和盈利也不错，但是企业创始人或高管受教育和专业背景的限制，习惯于稳扎稳打的技术研发，钟情于拿国家财政资金资助，缺乏对资本市场的认识，企业普遍抗压能力不足，面对市场化投资基金进入时，害怕打乱企业研发步骤。

　　三、多方位支持科技创新工作的几点建议

　　社会各界对资本市场支持科技创新寄予很高的期望，资本市场服务科技创新企业刻不容缓，需对实际工作中积累的经验加以推广，协调有关部门共同推进和完善科技创新的制度建设。

　　一是支持科创企业上市。以科创板推出为契机实践制度创新，一方面让一批真正的科创企业尽快上市，提升市场对资本市场支持科技创新的信心，在上市标准方面体现到雪中送炭，支持小巨人企业利用资本市场进一步壮大，而非锦上添花，走支持成熟大企业的老路。另一方面谨慎设置投资门槛，要相信市场和投资者的智慧和承担损失的能力，也让更多人参与和分享科创企业发展中带来的增值。

　　二是多方共建地方科技创新服务平台。地方科技部门牵头建设的科技创新服务平台，通过定期发布企业融资需求信息、金融机构的科技金融产品和服务信息，以及科技金融的相关政策信息，降低科技企业和金融机构的信息成本。鼓励相关部门深度参与服务平台建设，一方面，对信息平台达成合作的项目持续跟踪，建立科创企业上市后备企业库，对后备资源库中企业倾斜扶持，为后期对科创企业上市挂牌和管理提供强有力的信息支撑依据。另一方面，向科创企业做好宣传工作，通过举办讲座、座谈会、上市培训等多种形式，增强科创企业的抗压能力和资本市场发展的意识，引导科创企业管理者转变观念，使企业了解和熟悉资本市场融资、上市的流程，敢于直面资本市场的严酷考验，通过市场化手段融资以促进企业技术进步和做大做强。

　　三是鼓励上市公司以CVC基金模式加大创新投入。上市公司通过CVC基金进行产业链上下游的布局，CVC基金一般不以财务回报为主要目标，更侧重企业的战略目标，带动和激发了科技创新活动。鼓励一部分有条件的上市公司，以开放创新平台和CVC基金方式，支持和帮助科创企业围绕大企业创新需求开展研发，提升企业创新能力和创新产品应用。同时做好CVC基金服务工作，从基金设立、登记以及税收政策等方面提供便利，支持社会资本参与CVC基金投资领域。

　　四是财政资金和社会资金要有市场化的机制安排。在支持科创企业发展和壮大过程中，既注重发挥政府的引导作用，更要充分发挥市场力量和各类社会主体的作用，积极支持高新技术企业发展和壮大。在经济欠发达地区推进支持科创企业工作，通过各项财税金融政策为科技创新型企业提供融资渠道，吸引社会资本参与到科创企业的投资;上海、江苏等经济较为发达的地区，金融市场也较为发达，相关体制机制比较健全，应鼓励科创企业通过市场化的手段融资，政府的主要职责是搭建好信息服务平台。

　　五是进一步完善股交中心和产权交易中心加强功能。进一步加强区域股权交易中心“科技创新板”孵化、挂牌、融资、交易等功能建设，加强地方技术产权交易市场发挥促进技术与金融融合的功能。充分发挥区域股权交易中心和地方技术产权交易市场作用，与交易所一起，从不同维度出发，联动为科技企业融资、技术转让提供交易市场和平台。